Анализ лучших мировых практик развития рынка зеленых облигаций и оценка возможностей их применения в современной России

   Актуальность. Зеленая повестка и расширение рынка зеленых инвестиционных проектов в российской экономике, несомненно, имеет существенную экологическую пользу, поскольку в нашей стране накопилось немало проблем с утилизацией мусора, защитой окружающей среды от негативного воздействия добычи полезных ископаемых, встраивания российской экономики в процессы передела рынков, связанного с глобальным энергопереходом и т. п. Идея повышения прозрачности бизнеса, способствующая снижению совокупного риска для инвестора и облегчающая задачу по контролю финансовой стабильности для Банка России, также выглядит веским аргументом в пользу развития зеленых финансов в России даже в сложившихся в 2022 г. непростых геополитических условиях.
   Целью работы является анализ лучших мировых практик развития рынка зеленых облигаций и обоснование наиболее подходящей концепции его развития с учетом изменений в международном сотрудничестве России в 2022 г.
   Задачи: анализ лучших практик на глобальном рынке зеленых облигаций; сравнительный анализ в международном контексте действующего в России рынка зеленых облигаций; анализ лучших практик эмиссии зеленых облигаций; выбор и обоснование концепции развития для российского рынка зеленых облигаций.
   Методология. В исследовании использовались методы анализа и синтеза научных трудов, методы анализа структуры и динамики данных из открытых источников об объемах, валюте, динамике, результатах и важном опыте эмиссии зеленых биржевых облигаций.
   Результаты. Глобальный рынок зеленых облигаций продолжает рост, невзирая на финансовые и экономические кризисы последних лет. Китайский рынок зеленых облигаций растет опережающими темпами к мировому и сопоставим по капитализации с американским и европейским рынками. Лучшие китайские практики содержат много полезного для развития российского рынка зеленых облигаций.
   Выводы. Предложено развивать рынок зеленых облигаций с опорой на проактивную и ведущую роль государства с целью перенаправления экспортных доходов на реализацию национальных проектов и государственных программ, которые смогут поглотить все эти объемы и будут способствовать структурной трансформации российской экономики.

1. Богачева О. В., Смородинов О. В. Государственные меры по организации и развитию рынка «зеленых» облигаций // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2016. № 3(31). С. 55‒65.

2. How to Issue Green Bonds, Social Bonds and Sustainability Bonds. SC/IFC/SECO/CBI. URL: https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/62360f48-af20-485c-882d-aa190051e1a6/Issue+bonds+-+Guide+English.pdf?MOD=AJPERES&CVID=nAiPeP1 (дата обращения: 10.09.2022).

3. Перечень ценных бумаг, включенных в Сектор устойчивого развития // Московская биржа. URL: https://www.moex.com/s3019 (дата обращения 10.09.2022).

4. Хмыз О. В. Международный опыт выпуска «зеленых» облигаций // Экономика. Налоги. Право. 2019. Т. 12, № 5. С. 132‒141. https://doi.org/10.26794/1999-849X-2019-12-5-132-141.

5. Безсмертная Е. Р. Выпуск «зеленых» облигаций как элемент системы защиты окружающей среды // Экономика. Налоги. Право. 2019. № 12(5). С. 61‒69. https://doi.org/10.26794/1999-849X-2019-12-5-61-69.

6. Lebelle Martin, Jarjir Souad, Sassi Syrine. The effect of issuance documentation disclosure and readability on liquidity: Evidence from green bonds // Global Finance Journal. 2021. N 51. P. 100678. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2021.100678.

7. Sangiorgi I., Schopohl L. Why do institutional investors buy green bonds: Evidence from a survey of European asset managers // International Review of Financial Analysis. 2021. N 75(3). P. 101738. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2021.101738.

8. Hyun S., Park D., Tian S. Pricing of Green Labeling: A Comparison of Labeled and Unlabeled Green Bonds // Finance Research Letters. 2020. N 41(6). P. 101816. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101816.

9. Дорофеев М. Л. Особенности стоимости капитала на рынке зеленых облигаций // ЭКО. 2020. № 5(551). С. 62‒76. https://doi.org/10.30680/ECO0131-7652-2020-5-62-76.

10. German Federal Ministry for Economic Cooperation and Development and Skandinaviska Enskilda Banken. Green bonds ‒ ecosystem, issuance process and case studies. URL: https://www.emergingmarketsdialogue.org/wp-content/uploads/2018/06/STA_GB_InternationalEdition_20180522_WEB-1.pdf (дата обращения: 10.09.2022).

11. Zhang R., Li Y., Liu Y. Green bond issuance and corporate cost of capital // PacificBasin Finance Journal. 2021. N 69. P.101626. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101626.

12. Cao X., Jin C., Ma W. Motivation of Chinese commercial banks to issue green bonds: Financing costs or regulatory arbitrage? // China Economic Review. 2020. N 66. P. 101582. https://doi.org/10.1016/j.chieco.2020.101582.

13. Labelled Green Bonds Data: Latest 3 Months // Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net/cbi/pub/data/bonds (дата обращения: 10.09.2022).

14. Explaining green bonds // Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net/market/explaining-green-bonds (дата обращения: 10.09.2022).

15. Green Bonds Market 2022 // Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net (дата обращения: 10.09.2022).

16. Sustainable Debt Global State of the Market 2021 // Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net/resources/reports/sustainable-debt-global-state-market-2021 (дата обращения: 10.09.2022).

17. Spinaci S. European green bonds: A standard for Europe, open to the world, EPRS, European Parliament, January 2022. URL: https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2022/698870/EPRS_BRI(2022)698870_EN.pdf (дата обращения: 10.09.2022).

18. China Green Bond Market Report 2021 // Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net/resources/reports/china-green-bond-market-report-2021 (дата обращения: 10.09.2022).

19. Emerging Market Green Bonds Report 2020. On the Road to Green Recovery // International Finance Corporation. URL: https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/0fab2dcd-25c9-48cdb9a8-d6cc4901066e/2021.04+-+Emerging+Market+Green+Bonds+Report+2020+-+EN.pdf?MOD=AJPERES&CVID=nBW.6AT (дата обращения: 10.09.2022).

20. International Finance Corporation. China Green Bond Market Report 2020. URL: https://www.sustainablefinance.hsbc.com/-/media/gbm/sustainable/attachments/china-greenbond-market-2020.pdf (дата обращения: 10.09.2022).

21. China’s Green Bond Issuance and Investment Opportunity Report // Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_gfo_china_05b.pdf (дата обращения: 10.09.2022).

22. Muganyi T., Yan L., Sun H. Green finance, fintech and environmental protection: Evidence from China // Environmental Science and Ecotechnology. 2021. N 7. P. 100107. https://doi.org/10.1016/j.ese.2021.100107.

23. De Spiegeleer J., Schoutens W. Sustainable Capital Instruments and Their Role in Prudential Policy: Reverse Green Bonds // SSRN Electron Journal. 2019. July 4. https://doi.org/10.2139/ssrn.3415184.

24. Sangiorgi I., Schopohl L. Why do institutional investors buy green bonds: Evidence from a survey of European asset managers // International Review of Financial Analysis. 2021. N 75. P. 101738. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2021.101738.

25. Green means go for Chinese regulators // Euromoney. URL: https://www.euromoney.com/article/b13lskdbg8wm6f/green-means-go-for-chinese-regulators (дата обращения: 10.09.2022).

26. The International Capital Market Association. Green Bond Principles (GBP) 2021 Handbook. Available at: https://www.icmagroup.org/sustainable-finance/the-principlesguidelines-and-handbooks/green-bond-principles-gbp/ (дата обращения: 10.09.2022).

27. Sustainable Stock Exchange Initiative. Stock Exchange Database. URL: https:// sseinitiative.org/exchanges-filter-search/ (дата обращения: 10.09.2022).

28. The International Capital Market Association. Sustainable bonds database. URL: https://www.icmagroup.org/sustainable-finance/sustainable-bonds-database/#searchResultHold (дата обращения: 10.09.2022).